全球体育用品龙头2022年一季度跟踪深度报告：北美销售强于欧洲大中华区复

本期投资小贴士:

国内运动龙头增速领先，国际新品牌强于老品牌1)虎年受北京冬奥会催化，国货年初开门红中国运动服装赛道成长性较好，集中度较高，国货崛起特征显著2q1李宁/安踏/斐乐/特步品牌销售额同比增长20—30%高细分/10—20%高细分/中等单元数/30—35%但不可否认的是，在去年高基数和当前疫情影响的双重压力下，22Q2增速可能会阶段性大幅回落2)国际品牌表现分化，新品牌增速高于老品牌22Q1新品牌Lululemon收入同比增长23%，Deckers(HOKA母公司)收入同比增长31%，高于耐克，阿迪达斯，VF，UA普遍个位数增速总的来说，东南亚的供应链问题之前略有改善，但高运费的影响依然存在，所以老牌龙头公司的利润增速普遍弱于营收

从业务结构的角度，可以进一步探讨国际品牌在不同区域，品类，渠道的边际变化。

地区:北美销量强于欧洲，大中华区复苏分化2q1耐克/阿迪达斯/彪马在北美或美洲的营收同比增长9%/21%/53%，高于EMEA，其中EMEA营收增速为+0.3pct/—8pct/—11pct，增速明显放缓

耐克/阿迪达斯大中华区收入同比下降5%/28%，增速+15pct/—9pct，而彪马亚太区收入同比下降12%，增速由正转负可见耐克在中国市场的销售恢复情况比同行要好

品类:运动鞋为核心基本盘，增长表现环比改善2q1耐克/阿迪达斯/彪马运动鞋收入占比65%/57%/49%，为核心业务品类在此期间，耐克/阿迪达斯/彪马的鞋类收入同比增长2.4%/2%/22%，增长率为+3pct/+16pct/+4pct，服装收入同比增长9%/ 4.5%/ 20%，增长率为+7pct/—2.8pct/+7pct

渠道:优先考虑DTC渠道分销，直销增速高于批发在供应链相对紧张的背景下，品牌商优先保护DTC渠道，促使22Q1耐克/阿迪达斯在DTC渠道的收入同比增长15%/1%，高于批发渠道的增速同期，耐克在DTC渠道的收入贡献同比增长4pct，环比增长0.7pct至44%，其中线上销售额同比增长23%，阿迪达斯还计划到2025年DTC渠道占比50%可以看出，两位老牌领导都在积极跟进，正在加速向DTC渠道过渡

投资分析意见:22Q1国际品牌在欧美市场的销售持续强劲，一定程度上弥补了大中华区的疲软表现此前东南亚供应链问题略有改善，推动其进入补充库存，扩大销售阶段，保证了业绩的稳定增长但边际上，美国市场表现相对较强，欧洲市场增速下滑迹象明显，而大中华区仍需复苏国内体育龙头成长性较好，PEG估值已回落至部分国际品牌水平，或被低估基于国内外品牌在国内外市场的主导发展势头，我们建议体育产业链投资机会:1)中国市场国货崛起，民族体育品牌持续高增长:推荐比音乐粉，安踏体育，建议关注李宁，特步国际，陶博2)欧美市场需求旺盛，国际运动品牌全球供应链受益:推荐华力集团，建议关注神舟国际3)受益于国内运动品牌的成长，本土优质制造业龙头发展空间较大:推荐盛泰集团

风险提示:全球疫情反复，原材料的运费价格上涨，行业竞争加剧，全球贸易不确定性。

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