欧普照明6035152021年报暨2022一季报点评：盈利能力暂承压线下

欧普照明披露21年年报和22年季报21年来，公司实现营业收入88.5亿元，同比增长11.0%，实现净利润9.1亿元，同比增长13.4%，扣非后净利润7亿元，增长5.3%其中，仅Q4就实现营业收入26.9亿元，同比下降1.9%，净利润2838万元，同比下降2.4%，扣非归母净利润2.4亿元，同比下降15.6%公司22Q1实现营业收入14.6亿元，同比下降17.1%，净利润6，625万元，同比下降50.9%，净利润1，312万元，同比下降84.6%由于原材料价格大幅上涨，线下渠道不断改革，部分地区疫情反复，公司22Q1业绩同比大幅下滑线下改革的时候，四个渠道协同工作C线末端，公司21年全面推进终端门店转型升级和下沉式渠道水电超市截至21年底，已完成500余家门店改造升级和近3000家水电超市开业，全面提升终端门店运营效率，带动相关主力产品搭售达40%，下沉门店发货额提升8~10倍同时，围绕全屋智能照明解决方案和数字化平台，Op设计师将从引流到售后的全流程数字化，推动一站式服务能力的全面提升2010年7月，该公司在重庆开设了第一家智能照明体验馆，到21世纪末，已建成80多个智能体验区线下营业执照，公司21年来不断深化专业解决方案能力，在大型商业项目，户外照明，商业连锁照明，汽车行业照明，智能道路照明等多个领域取得突破营业执照渠道空间广阔，产品标准化程度高于C端渠道，能充分展示公司制造和规模优势预计未来营业执照渠道将成为公司快速发展的重要推力线上渠道，公司在重点平台不断丰富产品品类，积极布局Tik Tok，小红书等新平台，带动公司线上收入21年快速增长据魔镜统计，2021年淘宝天猫平台销售额同比增长92.4%，其中多个单月营收翻番以上海外渠道10月，作为中国馆官方合作伙伴亮相迪拜世博会，为展馆提供全方位照明解决方案，全面提升了国际品牌知名度和美誉度年内，在沙特，迪拜，印尼，科威特等国家和地区建设了一批标杆项目同时，公司积极开拓亚马逊，Lazada等跨境电商平台，带动海外业务快速增长21年公司海外业务收入同比增长10.48%盈利能力短期承压，单季毛利率降幅环比收窄受会计准则变更和原材料价格大幅上涨影响，公司21年毛利率同比下降4.74 pct至33.00%，22Q1毛利率同比下降5.90 pct至31.41%剔除会计准则变更因素，我们预计21a/21A/21Q4/22Q1毛利率同比分别下降1.32pct/ 3.08pct/ 2.02pct，22Q1毛费用端下降率，公司21年销售/管理/R&D/财务费用率同比分别下降4.1pct/ 0.1pct/ 0.2pct/ 0.1pct，公司22Q1销售/管理/R&D/财务费用率同比下降公司年度/22Q1财务费用率分别变动—0.7pct/ +1.8pct，期间费用率分别变动—1.1pct/ +3.0pct至23.1%/ 29.3%，综合带来公司年度/22Q1净利润率分别变动+0.3pct/ —3.3pct至10.3%/ 4.4%预测和投资评级预计我公司2022—2024年营业收入分别为93亿元，104亿元，115亿元，同比增长5%，12%，11%，归母净利润分别为9.34亿元，10.38亿元，11.73亿元，同比分别增长3%，11%，13%，对应估值为13倍，117.3亿元风险:宏观经济下行，行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，海运运费大幅上涨

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