仙坛股份002746点评：鸡肉景气低迷当期业绩承压产能扩张持续推进

投资要点:公司2021年发布年报，2022年发布季报2021年，公司实现营业收入33.1亿元，同比增长+3.9%，归母净利润8214.5万元，同比增长—76.7%，扣非净利润—3179.3万元，同比增长—112.3%2022年一季度，公司实现营业收入8.6亿元，同比增长+42.2%，净利润—4373.97万元，同比增长—170.34%，扣非净利润—6961.30万元，同比增长—267.4%盈利能力方面，公司2021年综合毛利率1.67%，同比下降8.57pct，净利润率2.64%，同比下降8.58pct基本每股收益0.1元/股，同比—86.84%白羽肉鸡行业景气度持续低迷，饲料原料价格大幅上涨拖累公司业绩2021年，受玉米，豆粕等饲料原料价格大幅上涨影响，预计公司鸡肉总成本上涨约+8%同时，受新冠肺炎疫情影响，白羽肉鸡终端消费缺乏明显提振，鸡肉价格维持低位2021年，公司每吨鸡肉产品价格为9067元，同比增长—2.8%鸡肉产品销量小幅增长至34.5万吨，同比增长+8.0%，销售收入31.3亿元，同比增长+4.9%整体鸡肉业务略有亏损2022年一季度，受俄乌战争影响，玉米和豆粕价格持续上涨但新冠肺炎疫情对消费的影响加剧，白羽肉鸡价格继续磨底2022Q1公司鸡肉产品平均售价8958元，同比增长—6.3%同时成本端明显增加，吨损增加鸡肉销售9万吨，同比增长+54.9%，环比增长—15.0%，实现销售收入8.1亿元，同比增长+45.2%，环比增长—10.8%产能扩张持续，诸城项目稳步推进诸城公司年产1.2亿只肉鸡产业生态项目稳步推进，食品厂完工百分比由12.1%提高到33.68%，饲料厂完工百分比由9.05%提高到55.39%22年，主城项目饲料厂，养殖场陆续投产，屠宰能力得到有效释放，吨鸡摊销成本降低预计到2024年，公司肉鸡出栏量将达到2.4亿只下调盈利预期，维持增持评级预计公司2022—2024年实现营业收入35.1/39.5/45.3亿，同比增长+6%/+12.5%/+14.8%，净利润0.35/1.51/2.7亿，同比增长—57.2%/+330.4%/+78.8%考虑到目前白羽肉鸡行业产能充裕，养殖和屠宰环节持续亏损，后续去产能预期明确，公司业绩存在反转的确定性，故维持增持评级风险:禽类产品价格波动较大，饲料价格持续上涨，食品安全风险，繁殖流行病

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