帅丰电器605336：收入快速增长市占率提升

事件:帅丰电气公布2022年一季报2022Q1，公司实现营收1.9亿元，同比+23.3%，实现3767.7万元，同比+10.3%，扣除不履行3162万元，同比+1.3%我们认为，伴随着未来高端新产品的推出，公司盈利能力有望得到恢复Q1的收入增长迅速:帅丰Q1的收入增长了20%+，高于行业的增长速度奥维数据显示，Q1集成灶行业零售额同比+19.5%，公司行业地位得到提升结合行业线上数据，我们认为帅丰的营收增长主要来自销量的贡献Q1盈利能力下降:根据公告，帅丰2022Q1净利润率为19.7%，同比下降—2.3%主要原因如下:1)成本价格明显上涨，Q1毛利率与销售费用率同比相差—1.1个百分点未来几个季度，公司将通过推出高端集成灶来提高盈利能力从长远来看，帅丰发展高端品类有利于打造品牌形象，提高盈利能力2)由于员工加薪及支付股权激励费用，Q1管理费率同比+1.8厘，3) R&D投资增加，Q1 R&D费用率同比+4.0%就全年而言，我们预计公司的R&D费用率将保持稳定Q1经营性现金流大幅增加:公告显示，帅丰Q1经营性现金流净额为2585.2万元，去年同期为294.9万元，现金流大幅增加，主要是公司收回的银行承兑汇票保证金增加Q1收到的其他经营活动现金同比增加4，446.7万元展望2022Q2，我们预计该因素仍将对公司经营性现金流的增长起到推动作用投资建议:帅丰电器是中国集成灶主导品牌产品结构逐步优化，公司也在拓展新的品类我们预计帅丰2022—2023年EPS分别为1.58/2.00元(考虑转股)，6个月目标价31.60元，对应2022年20倍PE，维持买入—A的投资评级.风险:原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化

西南证券04月14日发布研报称，给予帅丰电器买入评级。评级理由主要包括:1)蒸烤一体销量领先，全年营收快速增长；2)线上线下协同发展，构建多元化渠道网络；3)盈利能力有所下滑；4)Q4盈利能力承压。风险提示:原材料价格或大幅波动风险，终端销售不及预期风险。

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