物流和出行服务行业2022年4月快递数据跟踪点评：最差时刻已过短期分化不

预计4月13日山西疫情扰动将导致短期可达部分增速分化5月份，快递龙头日均件量可能实现同比正增长预计疫情拐点过后，行业零部件量将出现1~2个月的反弹，短期扰动对通达系前三家公司全年零部件量增速影响可控鲜果伴随着6.18促销陆续进入收获季，顺丰6月时效件收入增速可能会有明显提升4月份，义乌，揭阳的单票价格较去年11月份分别为—7.5%和+12.7%淡季粮食产区价格分化调整，6.18促销价格有望再次进入增长通道机场赋能有望带动顺丰2025年净利润率达到12%以上，竞争壁垒较深关注短期扰动带来的快递龙头布局机会目前估值还是比较有吸引力的我们继续推荐顺丰控股，ZTO快递和YTO快递

市场跟踪:上海复工复产加速，快递率先预计5月份以来，快递行业基本实现同比增速，最坏的时刻已经过去5月份以来，快递公司股价由高到低依次为申通+8.5%，童渊+0.8%，大云+0.7%，顺丰—5.3%，中通—7.1%快递日均量可能开启同比增长通道目前龙头估值相当诱人，继续强烈推荐

日前，上海邮政管理局公布了第二份复产白名单截至5月12日，上海市行业揽收派件业务量日均已达到100万单以上，是正常水平的1/6预计与民生防疫高度相关的快修将加快推进交通运输部公布，5月17日，邮政快递日均业务量为3123.15亿件，而2021年5月，全国快递行业日均业务量为2.97亿件预计5月份以来快递行业同比增速基本转正，最坏的时候已经过去

量:预计4月13日山西疫情扰动带来短期生长分化5月份，通达系快递龙头日均量可能实现同比正增长鲜果伴随着6.18促销陆续进入收获季，6月份顺丰时效件收入增速有望明显改善4月份，快递行业业务量完成74.8亿件，同比—11.9%同期上海/深圳/义乌/北京的件量同比下降90.1%/14.7%/12.8%/23.2%伴随着上海，深圳等地疫情防控拐点的到来，5月份件量有望明显好转4月份，大云，童渊，申通出货量同比分别下降19.4%/4.8%/7.7%，增速分别为—7.5pcts/+7.1pcts/+4.2pcts，与行业相比预计4月13日山西疫情扰动将带来短期增长分化，快递龙头日均发货量同比可能实现正增长预计疫情拐点过后，行业配件量将出现1~2个月的反弹，短期扰动将影响或控制通达系前三家公司的年度配件量增速4月份，顺丰件量同比下降10%除疫情扰动外，预计公司积极调整业务结构，导致特价单日减少400万件5月下半月，伴随着6.18促销，鲜果开始进入收获季节6月份，公司时间敏感件收入增速有望大幅提升

价格:4月份义乌和揭阳的单票价格分别比去年11月份—7.5%和+12.7%淡季产粮区调整价格分化，6.18的促销价格有望再次进入增长通道机场赋能有望带动顺丰2025年净利润率达到12%以上，竞争壁垒较深4月份，行业单票快递收入9.90元，同比增长2.1%其中，义乌，揭阳，广州的单票价格较去年11月分别为—7.5%，+12.7%，+17.1%4月份，产粮区价格分化调整实现总体平衡，基本符合我们的预期4月份，大云，童渊，申通，顺丰ASP同比增长24.0%，16.4%，20.7%，1.7%，童渊，申通同比增长13.4%，15.5%

顺丰已经连续6个月同比正增长，期待鄂州机场提前运营机场赋能有望带动时间敏感部分净利率在2025年提升至12%以上，竞争壁垒较深

日前，上海分阶段推进恢复营业和市场与民生防疫息息相关的快递，修复或率先启动终端网络建设因地制宜，行业逐渐从主导竞争转向寡头竞争截至5月14日，上海9000多家规模以上工业企业中，已有4400多家企业复工，占比近50%，首批白名单企业复牌率已超过95%伴随着上海分阶段推进复产复业，复产复业进度有望加快，与民生防疫密切相关的快递将修复或率先启动自2020年以来，中通，大云和童渊加快了车辆和物业的自有替代租赁土地和公交建设占资本支出的70%以上，带动了产能的增加2022年，前三个城市的市场份额有望同比加速增长，行业逐渐从主导竞争转向寡头竞争

风险因素:宏观经济增速下滑，电商网购需求放缓，竞争加剧，油价和人力成本持续上涨。

投资策略:预计4月13日山西疫情扰动将导致短期可及部分增速分化5月份，快递龙头日均件量可能实现同比正增长预计疫情拐点过后，行业零部件量将出现1~2个月的反弹，短期扰动对通达系前三家公司全年零部件量增速影响可控

鲜果伴随着6.18促销陆续进入收获季，6月份顺丰时效件收入增速有望明显改善4月份，义乌，揭阳的单票价格较去年11月份分别为—7.5%和+12.7%淡季产粮区调整价格分化，预计6.18促销价格将再次进入增长通道机场赋能有望带动顺丰2025年净利润率达到12%以上，竞争壁垒较深关注短期扰动带来的快递龙头布局机会，目前估值颇具吸引力建议延续单票盈利修复持续叠加产品分层，电商快递优势明显的ZTO快递，产能阵痛期结束后，将迎来业绩回归期2022年扣非净利润有望大幅增长，估值吸引力提升的顺丰控股，数字化持续推进，主营业务利润提升超预期的YTO运通维持快递行业强于市评级

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