皖苏白酒草根调研反馈：动销好于预期终端库存无虞

安徽市场:顾靖龙头地位稳固，迎贡酒业绩加速安徽省一直是重要的白酒市场我们估计目前安徽省白酒市场规模在350亿元左右古井贡酒在省内竞争中处于领先地位，我们预计2021年市场份额将达到1/4左右从安徽省消费升级的步伐来看，2021年安徽白酒市场的消费升级趋势将会加快，合肥市场将会引领消费升级镇宴，礼品的产品将转向古8，口子十，东9等产品，主流价格段从100—200元转向300元以上

2)江苏市场:居民消费能力强，主流价格朝着500以上迭代江苏省白酒市场规模约600亿元2021年，第三次消费升级启动省内主流消费价格从300—400元走向500元以上，第二高的白酒企业洋河，金世元均提前布局

基层渠道研究:

1)安徽顾靖经销商:终端销售回复，付款进度良性从发货节奏来看，受益于政策层面的放开，从5月中旬开始，公司开始分批向经销商发货目前处于刚涨的状态，需要关注端午前后终端的实际销售情况

2)安徽口子窖经销商:回款进度正常，产品结构优化根据渠道调研反馈，部分经销商一季度付款进度约为50%在产品结构上，得益于公司对高端产品渠道的精耕细作，湘香518，口子窖10年，口子窖20年三款高端单品在公司营收中的占比快速提升，带动公司势能持续上升

3)安徽迎驾贡酒经销商:付款进度良好，价格控制严格从付款情况来看，第一季度收到约50%的货款，至今付款进度约60%从价格来看，得益于公司从3月份开始对终端价格的严格控制，目前处于稳中有升的状态

4)安徽洋河经销商:业绩短期承压，定价策略成功从价目表来看，高端产品梦想6+的终端价格从春节期间的800左右涨到810—820元，水晶版从560元涨到600元左右

终端的基层研究:

1)合肥白酒基层调查:受疫情限制，5月份迅速补货据基层调研反馈，5月份以来，婚宴和餐饮场面基本恢复正常，白酒销售在婚宴和礼品的带动下高度繁荣价格方面，部分高端产品价格正在稳步提升，其中古20从春节期间的550元/瓶上涨至580元/瓶，在展示和推广方面，顾靖在渠道推力和展示货架方面优于省内其他竞品五粮液作为千元主流单品，货龄新，淡季营业额好于其他品牌，产品库存方面，烟草酒店库存消化较好，16年8月生产日期基本为2022年3—4月，6/10的口子窖出厂日期多在2022年1月左右，6/9西藏的出厂日期多为2022年1—3月

2)南京白酒基层调研:销量弱于合肥，终端短期承压南京的营销比合肥慢，主要是受疫情影响更严重从产品销量来看，五粮液和国源新四开较好，省内消费升级趋势依然明显产品价格方面，与去年5月相比，凯斯和梦想6+保持稳定，梦想3水晶版稳中有升，产品库存方面，进入二季度后，由于消费场景不足，终端门店购买意愿减弱，货龄相对较长

投资建议:经济稳增长措施逐步落地，上海，北京疫情趋稳预计下半年至明年，经济上行趋势将逐渐明朗乐观的是，白酒销售的利润将会好转目前名酒2023性价比较高，核心推荐五粮液，洋河，贵州茅台(29x)，泸州老窖股份(24x)

风险:经济复苏不及预期，疫情复发超出预期，样本选择可能存在误差。

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