联合研究：如何看待三元电池性价比回升

近两年，在成本优势下，磷酸亚铁锂回潮明显2020年以来，国内动力电池在磷酸亚铁锂中的装机比例呈现出明显的回潮趋势，主要受CTP，补贴力度减弱和成本优势的推动到2022年3月底，镍钴资源高的时候，如果以常规镍三元的克容量和能量密度计算，三元模块不含税成本为1004元/KWh，磷酸亚铁锂模块为865元/KWh，三元模块比磷酸亚铁锂高出139元/KWh或16%，仍有较大差距

中期技术进步和资源整合支持三元性价比回收今年以来，三元阳极仍有正边际变化，使得产品性价比提升:一是高压技术进步2021年行业主流产品为5系高压，比容量约180 mAh/g，2022年6系高压逐渐量产，比容量提升至190mAh/g，或有进一步提升空间正极的比容量和电压平台决定了正极和资源的单耗水平二是镍钴价格下跌，镍价还有相当大的下跌空间短期来看，硫酸镍和硫酸钴前期高点分别为46.8和120元/公斤，现在分别为42.3和80元/公斤，带来三元成本边际改善考虑到高压技术的进步和其他原材料单耗的摊薄，在目前的资源价格下，铁锂模块的电费为803元/千瓦时，6系为892元/千瓦时，成本差异缩小到89元/千瓦时或11%

此外，镍钴的价格拐点已经出现，下半年的核心矛盾将分别在供给端和需求端需要重点跟踪印尼镍产能落地量和新能源汽车，消费电子需求恢复情况伴随着供大于求格局的逐步实现，镍价将回归基本面价值区间并呈现下跌趋势预计全年中枢在20000—25000美元/吨行业将延续供需紧平衡，预计全年钴价中枢在40—45万/吨假设2023年硫酸镍和硫酸钴价格分别降至22和65元/公斤，三元组件不含税成本将进一步降至830元/千瓦时

长期技术进步仍是三元，铁锂竞争的主旋律。

展望未来，三元和锂铁的性价比之争将取决于技术进步除了三元中的高电压，高镍9系也将逐步产业化，比容量提升至215—217 mAh/g，磷酸亚铁锂也将迭代为磷酸锰铁锂，电池能量密度提升至210—230Wh/kg，也会摊薄电成本

三元产业链标准的推荐逻辑

过去一年，三元产业链市场关注度因渗透率下降而下降今年的技术进步和资源降价是非常积极的边际变化考虑到目前三元环节估值水平处于较低水平，推荐白蓉科技，党生科技，华友钴业，中威股份，其他三元产业链标的积极关注

风险警告

1.技术路线的不确定性，

2.行业需求低。

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