华旺科技605377：外销增长强劲提价落地盈利逐步兑现

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收29.4亿元，同比增长+82.4%，归母净利润4.49亿元，同比增长+72.5%，其中，21Q4实现营收9.37亿元，同比增长+82.2%，归母净利润1.29亿元，同比增长+47.5%，22Q1公司实现营收7.56亿元，同比增长+19.4%，归母净利润1.12亿元，同比增长+14.6%产能释放收益高，出口增长强劲作为国内高端装饰原纸龙头企业，公司2021年装饰原纸收入21.57亿元，同比增长+65.2%，其中，可印刷/素面装饰原纸收入19.66/191亿元，同比分别增长+71.5%/19.6%产销方面，2021年装饰原纸产能为22wt，产能利用率/产销率分别为94%/98%拆分装饰原纸业务量价，销量+6.4wt，均价10700元/吨单价和销量对营收的贡献分别为20%和80%装饰原纸行业格局优良，高端产品高景气，产能释放带动收入高增长22Q1公司在马鞍山投产5wt，目前在手产能27wt居行业第三预计2013年9月8wt二期投产后产能将达到35wt，处于扩张成长期分地区来看，公司2021年国内销售/出口收入分别为25.6/3500亿元，其中出口销售额同比占比12%，质量高，性价比高海外产能大力扩张，出口销售占比有望继续提升Q1价格上涨，乐观的利润逐步实现22Q1原料价格偏高，木浆Q1均价+19%，钛白粉均价高位波动为应对成本上涨，公司自3月10日起，除通过木浆贸易和大规模收集外，装饰原纸价格上涨1500元/吨公司客户资源优质，稳定，高粘性，预计提价顺利22Q1毛利率为21.4%，同比—3.86pct，但环比+6.6pct此外，在Q1投产的5wt装饰原纸的产能将从Q2增加短期来看，涨价后会逐步实现盈利，从中长期来看，成本上升和高端化的趋势将继续优化行业结构公司正处于高速增长和扩张期，市场份额有望持续增长预计22—24年归母净利润为473/6.27/7.3亿元，同比上涨+5.5%/32.5%/16.9%，对应PE分别为11.14X/8.4X/7.2X，维持买入评级风险提示原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，产能达不到预期，海外贸易环境恶化，疫情风险反复

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