非银行金融行业：银保业务站稳万亿体量底部区间坚守券商主线获取更大向上弹性

上周券商板块取得显著超额收益，底部区间坚守主线获得较大上行弹性目前券商板块估值仍处于历史底部，向下空间有限，向上空间取决于市场流动性和风险偏好的恢复，以及经济基本面的恢复考虑到大盘指数尤其是双创板块反弹明显，券商板块上周刚刚取得超额收益，反弹大概率仍处于初期，后续反弹补涨仍有较大机会其中，自下而上选择两条主线，空间更大，配置价值更多，性价比更高1)大公举主线一，高基率方向:券商旗下基金公司政策前景明确，成长确定性高，规模和集中度仍有非常大的上升空间，具有双贝塔属性，其次，基金代销渠道方向:互联网券商，平台等第三方渠道仍是最具增长潜力和灵活性的渠道2)大型机构的主要业务线今年以来，资本市场改革的重点逐渐向投资端转移，科技创新板的做市制度先行一步建议关注后续政策动向在众多机构业务中，衍生品地位突出，主要是因为其高业绩贡献和巨大的潜在灵活性其重要优势在于能够提供长期可持续且波动较小的业绩增长动力

银保业务站稳万亿，保险资产管理平稳运行1)保险协会发布《2021年银行代理渠道业务发展报告》2021年，银保业务原保费1.2万亿元，同比增长18.63%，银保业务量达万亿，其中期缴同比增速达19.04%，期限结构持续改善这一增长主要是由寿命的增长带动的，这也带来了日益激烈的市场竞争新单CR10同比下降4.18pp至50.82%银保渠道经理总人力同比下降5.13%，至18.44万人但期末10家大型保险公司的人力普遍超过5000人，仍有充足的团队储备2)保险资产管理协会发布保险资产管理行业运行调查报告2021年末，32家保险资产管理公司AUM同比增长11.52%至19.89万亿元，机构收入同比增长1.44%至270亿元增速放缓就保险资产管理产品而言，2021年末剩余余额超过5万亿元，同比增长33%，管理费收入增长26%至95亿元此外，股权投资占7.88%我们认为，险资在资产配置上的多元化布局，将显著提高投资收益，缓解债务压力

多元化金融方面，a股推荐高空作业平台租赁公司龙头华铁应急，高成长阶段私募投资管理标的四川马爽(000935，增持)建议关注江苏租赁(600901，未评级)，推荐港股融资租赁龙头公司远东洪欣(03360，买入)

券商方面，资本市场政策利好和制度创新仍是当前板块的主旋律，维持利好评级。

在市场困难时期，更要坚守主线清晰明确的低估值价值龙头地位，依然首推衍生品主线，推荐中信证券，建议关注CICC (03908，未评级)，其次，伴随着公募基金政策利好释放，建议关注大公主线低位布局机会，推荐广发证券(000776，买入)，关注兴业证券(601377，增持)。

保险方面，行业处于深度转型期，维持对行业的利好评级，三大逻辑主线关注板块机会一是寿险基本面相对改善，价值表现有望改善，关注结构调整和区域复苏带来的NBV预期改善的寿险龙头，二是车险马太效应加强，关注高分红行业龙头，第三，关注股权投资乘数低，EV对投资收益率变化的敏感性弱，规避短期市场波动风险的优质标的建议中国平安，中国P&C保险(02328，买入)关注友邦保险(01299，未评级)

风险警告

系统性风险抑制证券公司的业绩和估值，监管严于预期，长期利率超预期，与多元化金融部门相关的政策风险

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