中煤能源601898：量价齐升致22Q1归母净利同比+93%

22Q1 +93%同比净归母。22Q1公司实现营收/归母净利润61.73/67.9亿元，同比增长+33.5%/93.1%。公司业绩大幅增长主要是由于自产煤炭数量和价格增加，投资收益同比增加。22Q1自产煤量价齐涨，预计全年持续。22Q1公司生产/销售煤炭3049/3081万吨，同比增长+6.2%/7.3%。自产煤销售均价727元/吨，同比+42.8%，单位销售成本313元/吨，同比+10.5%。其中，材料/人工/维修支出/其他费用分别为60/43/16/43元/吨，较去年同期上涨18.1%/49.1%/49.5%/20.8%。人工成本的较高增长是由于公司合理调整和控制工资水平。2022年，公司榆林大海泽煤矿预计年中进入联合试运行阶段。同时，21年核电总产能将增加1210万吨/年，大幅提升协会2022年基准价。公司自产煤炭业务预计数量和价格均有所增长。100万吨/年甲醇项目投产，公司煤化工产业的规模效应和整合协同效应进一步增强。22Q1公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为32.9/59.8/49.3万吨，同比上升-14.8%/-6.1%/+102.9%。甲醇销量的大幅增长得益于2021年投产的中煤鄂尔多斯能源合成气100万吨/年甲醇生产技改项目。聚烯烃/尿素/甲醇销售均价为7703/2596/1858元/吨，同比上涨+3.5%/34.7%/16.3%，单位销售成本为6635/1714/1752元/吨，同比上涨+13.7%/33.7%/38.2%。2022年，随着俄乌冲突和国际通胀环境，原油价格处于高位。我们认为公司规模效应和整合协同优势突出，预计即使在煤价高企的情况下仍将取得较好收益。预测和估价。我们认为，公司煤炭行业有望量价齐升，煤化工行业高景气有望持续。而且通过设立平朔新能源公司开启新能源转型步伐，公司利润增长值得期待。预计我公司22-24年净利润分别为192/205/181亿元，对应EPS为1.45/1.54/1.36元。参考可比公司，给予2022年7-9倍PE，对应10.13-13.03元合理价值区间，维持“优于市场”评级。风险提示。下游需求大幅下降，在建矿山未能顺利投产。

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