后疫情时代的投资逻辑之化工行业：成本曲线重构驱动行业向上弹性

全球化学品成本曲线重构:从21年前开始，欧洲出现了严重的能源危机今年俄乌冲突后，矛盾进一步激化，油气价格大幅上涨，导致相关化学品生产成本大幅上升，全球化学品成本曲线发生重大结构性变化对于碳一化学品和高耗能产品，欧洲使用进口天然气作为原料，大大增加了成本，而中国，北美，中东等依靠自身资源的地区变化不大

短期需求受到国内疫情压制:从产品价格来看，近期价格表现较强的主要是农业板块的化肥，而工业板块的化工产品表现普遍较弱，甚至很多石化产品陷入亏损我们认为成本与价格走势出现明显背离的核心原因是近期国内疫情，疫情主要发生在国内化工生产和下游加工的主要区域长三角，山东和东北地区疫情导致物流和下游制造停止，严重影响了工业领域对化学品的需求

工业品上行弹性大:国内疫情缓解，物流，生产，出口恢复后，预计工业领域化工产品定价将伴随着成本曲线逐渐右移对于合成气单耗高，能耗高的产品，由于以欧洲为代表的边际生产成本大幅提高，产品价格的上行弹性较大

我们对近期明显上涨的甲酸进行了分析，认为欧洲产能比重较大，国内直接出口比重较大，单位合成气价值较低的产品，如MDI，TDI，丁辛醇，己二酸等，未来增长潜力更大

展望未来，我们认为伴随着国内疫情消退，需求边际改善，化学品将出现一轮经济复苏其中，合成气单耗高，能耗高的产品受益于欧洲成本大幅上涨，有望获得较大的向上弹性从全球产能结构和国内出口比重分析，我们预计未来MDI，TDI，丁辛醇和己二酸将更加突出推荐TDI龙头企业MDI和万华化工，己二酸龙头企业鲁花恒升，建议关注丁辛醇龙头企业鲁西化工

风险警告

碳中和政策变化，俄乌冲突变化，内需复苏不及预期，假设更改会影响计算结果。

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