合景泰富穿越周期的底气丨资色·曝财报

如果说经济上行期的竞争是企业的上限，因为上限决定了企业成长的最大潜力，那么当市场进入下行周期时，外界更多关注的是企业的下限，下限决定了企业的安全边际。

根据大多数经济学家的研究，经济周期往往是不可预测和无规律的基于这种说法，企业无法提前做好准备和应对，也就是说，面对下行周期，真正决定企业命运的是自身的风格偏好如果企业坚持战略定力，更加注重风险和收益的平衡，就有更大的胜算

目前，房地产行业是这一规则的最佳试验场在泥沙俱下的周期中，KXJF交出了一份可圈可点的成绩单，这份成绩单显示了其基本盘的稳定性和可能释放的潜力多年来不断布局高能核心城市，让这家房企在应对上有了更多的主动权

基本稳定性

日前，公司半年报发布资料显示，上半年公司核心利润8.9亿元，权益并表核心毛利率18.8%，核心利润率10.5%截至目前，根据wind数据，上半年内地地产股和香港地产股的净利率分别为—2.3%和—29.5%相比较而言，KXF的盈利能力是稳定的

良好的收入结构是上半年的一大业绩亮点经过长期经营，公司投资性房地产已进入收获期财报显示，虽然2022年上半年沪蓉爆发疫情，但KFTC收入逆势上涨，达到9.16亿，微增1.7%，其中商场增长25%，写字楼增长16%

在购物中心方面，KXJF将在2022年继续建设地标性的多元综合体，并于上半年在位于广州东部的知识城新开了友方购物中心该商场是合景在华南地区建设的第一家油坊商场数据显示，2022年上半年，商场以权益计算的租金收入同比增长25%

值得一提的是，今年年初，KXJF组建了重点客户销售团队，拓展重点客户资源，推广大单项目，计划销售集团在广州，北京，上海部分非核心区域的写字楼根据消息显示，这些项目都位于一线城市的副中心或新兴商圈业内人士认为，公司将积极推动整栋写字楼的销售，有望带来稳定可观的现金收入，增强资金安全性

从现金流来看，上半年经营性现金流净额38亿元，利润含金量高进一步追溯，2021年和2020年同期分别为21亿元和1亿元也就是说，在过去的三年里，公司的经营性现金流净额不仅是正的，而且是逐年增加的，这对于资金密集型的房地产行业来说是很不容易的

整体来看，作为稳健的民营房企，公司的营收和毛利仍好于行业的中位数水平，主要经营指标在民营企业中处于较高水平。

充满发展韧性

2022年上半年国内疫情反复，行业市场信心较弱据官方统计，上半年，房地产开发投资下降5.4%，商品房销售额下降28.9%在这种背景下，发条财富的业绩仍然高于房地产行业的平均水平

截至2022年6月30日，上半年合同销售额达262亿元，按权益合并收益141亿元从行业排名来看，KFTC仍保持去年同期的行业地位下行危机后，民营企业整体竞争力下降，但公司发展韧性强

这主要得益于公司多年来坚持高能城市布局报告期内，KFTC在粤港澳大湾区和长三角的销售占比达到77%，其中大湾区占比54%，长三角占比23%，一二线城市占比90%具体来看，住宅占81%，商业占19%此外，广州，佛山，深圳，上海，苏州的销量占比达65%

例如，6月份，香港的房地产市场销售良好其中，该公司现有大厦发售的九龙启德物业，月初以7800万港元的高价售出，售价超过4万元此外，位于港岛南区的南林路项目发条王宓的预算也在下半年启动项目地理位置优越，靠海而建此前有报道表示，该项目的总价值高达数百亿港元，预计开业后资金会迅速回笼

与此同时，KXJF专注于产品品质的提升，与遍布全球的国际设计大师合作，在大湾区推出了广州金融城的甄珍明珠，天河奥体板块的一真府，嘉兴一真府，盐城月辉城等重点销售项目以上产品均以优越的区位，过硬的产品力，国际化的园林受到市场青睐其中，广州甄宓在6月实现了两周10亿元的辉煌销售业绩

安全边际很高。

偿债能力是房企能否度过寒冬的关键指标，对于深度调整中的房地产尤为重要。

在行业波动，资本市场再融资极其困难的前提下，KFTC多渠道齐心协力，持续偿付境内外债务自今年年初至报告日，共支付境内债券，CMBS和ABS本金59.39亿元，支付境外美元债券2.5亿美元，充分显示了公司稳健的财务和现金流管理能力

合景泰富的安全边际很高一方面，公司投资物业大多位于一二线核心城市，具有优质地标资产在行业的变化下，为集团构建了坚实的资产保护垫另一方面，公司多年来开发运营的优质资产具有较强的造血能力和流动性，新增融资空间，有效抵御行业风险

2022年，KFTC继续从银行获得新的融资，并在银行体系中保持良好的资质截至目前，公司拥有充足的可用银行授信额度，并于报告期内与股份制商业银行签署了战略协议未来将充分发挥大型企业集团和国有股份制银行的优势，在投资银行，金融撮合，现金管理，城市更新等领域建立常态化的沟通互动机制

基于良好的财务管理能力，KXJF一直坚持高质量交付，不断提高客户满意度2022年上半年，公司交付了20多批15个项目，近7000套住宅，其中大部分是位于核心区域的高端住宅和改善型住宅

近期，住建部，财政部，人民银行等相关部门出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项贷款支持已售逾期住宅项目建设和交付伴随着保交房，稳民生政策的持续落实，公司的交房保障质量将会有可预见的提升，这也将是公司下半年的工作重点

凯证券亚洲认为，得益于地方宽松政策的出台，各地的住房需求得到了刺激，内部住房市场连续几天出现回暖在众多地产股中，KFTC投资业务多元化，整体收益稳健，连续两年保持千亿销售规模目前其股价处于低位，中长期可能有升值潜力，进取型投资者可关注

过去的回顾

稳定边界，提供优秀的经营服务，坚持高派息，财报曝光。

可能是家居行业最丰厚的红利了联翔股份的现金分红率为175.36%

中国的绿城为中国内地的股份学校设置了新的课程。

创收潜力持续释放，金茂服务创新增值服务生态圈曝光财报。

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滨江集团:可能是上半年表现最好的地产股。

龙湖2022年上半年核心净利润同比增长6.1%，至65.5亿元。

期末现金15亿，京游火实现了有质量的增长，资本暴露和财报。

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