旺能环境002034：营收高速增长布局锂电回收打开成长空间

量21.96亿千瓦时，同比+33%，入库垃圾808.71万吨，同比+29.6%2021年，公司新确认5个生活垃圾发电项目，新增产能3200吨/日截至2021年底，公司生活垃圾发电项目已投产22270吨/日，试运行600吨/日，在建项目2050吨/日，在建项目400吨/日已建成1720吨/日的厨房项目，试运行140吨/日，在建项目860吨/日根据公司规划，到2025年，垃圾综合处理能力将达到2500万吨/年，垃圾焚烧发电50亿千瓦时/年布局回收业务，开启第二条增长曲线2022年1月，公司收购立信新材料，3月底完成动力电池钴，镍，锂提取项目一期试运行，4月开始正式运营目前月度产能负荷已达80%以上，预计全年可完成70%以上产能，2023年可全部达产全部投产后，镍，钴，锰的提纯量为3000吨/年，碳酸锂的提纯量为1000吨/年预计公司将于2022年下半年启动二期项目建设，对应计划提纯镍钴锰7500金吨/年，碳酸锂2800吨/年同时，公司还布局了磷酸铁锂电池的回收能力，规划产能为每年6万吨废电池该公司计划到2025年处理5万吨/年的废动力电池盈利预测，估值和评级:鉴于公司项目运行平稳，有效支撑了业绩，为锂电池回收业务的增长打开了空间，我们上调公司22—23年盈利预测6%/14%至8.53/10.32亿元，上调24年盈利预测12.06亿元，是PE的9/8/6倍新项目和延伸并购的运作确保了增长，锂电池回收开始风险:项目建设和产业政策不及预期，钴，镍，锂价格波动风险，当地支付能力有限，市场竞争激烈导致业务发展不及预期

新能源汽车增长空间巨大，下游需求高度景气。“电子化”“电动化”和“智能化”趋势下，汽车电子在乘用车成本中的比重将持续提升。2020年国内汽车电源管理IC的市场规模约为68亿元，欧美企业占据80％以上的市场份额。目前公司电源管理芯片业务处于起步阶段，与国际龙头企业相比存在一定差距。在国产替代风潮下，公司电源管理IC收入有望进一步增长。AEC－Q100认证严格且验证周期较长，国内车规级电源管理IC厂家数量较少，公司整体处于国内领先地位。

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