苏农银行603323：营收加速回暖资产质量亮眼苏州城区战略持续推进

财务报告要点:11Q22营收回升较快，净利润保持20%+高增长2021年，营收和PPOP增速继续小幅上升，一季度有所加快，PPOP同比增长9%，在优良的资产质量下，拨备计提总体稳定，净利润同比增速分别保持在20%，22%，21%以上2.1Q22净利息收入环比+22.6%，量价齐升同时受到四季度基数较低的影响从规模增长来看，一季度增长3.6%从利差来看，1Q22资产端领涨利差32bp至2.05%三，四季度对公贷款继续保持良好增长，带动贷款总规模保持稳定一季度个人贷款增速回升，配套贷款环比增长3.5%4Q和1Q贷款单季分别增加316亿和33.3亿，环比增长+3.4%和3.5%，其中一季度环比稳定增长+3.3%，零售贷款增速回升，单季增加10.1亿，环比增长+4.1%，占生息资产比重分别为45%和15.6%4.资产质量优良公司对不良贷款的认定非常严格，逾期90天以上的不良贷款只占28%，逾期90天以上的不良贷款占49%在此基础上，公司不良率连续下降至0.99%关注类贷款占比2.41%，为2015年以来最好水平拨备覆盖率420%，风险抵补能力继续保持优秀水平5.苏州城市战略继续推进2021年，苏州市信贷业务占比从10.60%提高到16.61%，提高了6.01个百分点，在Q1，2022年，苏州市区的比例进一步提高0.60个百分点，达到17.21%投资建议:公司2022E，2023 e 0.66 x/0.60 x，PE 6.70 x/5.67 x，立足苏州经济区，公司存贷款业务持续高速增长，零售业务板块存贷款和收入贡献持续提升，资产质量进一步巩固伴随着公司息差企稳回升，苏州城市战略持续推进，建议积极关注盈利预测调整:根据2021年年报和一季报，我们调整盈利预测预计2022/2023/2024年营业收入为44.66/51.70/59.36亿元，增速为16.4%/15.7%/14.8%，归母净利润为13.92/16.44/19.339亿元，增速为20.0%/18.1%/17.6%核心假设调整:1考虑到政策继续引导金融机构向实体企业让利，行业净息差承压，将企业贷款收益率调整为5.00%/5.00%/5.00%，债券投资收益率为2.80%/2.80%/2.80%2.公司存款面临竞争压力，利率上调，存款利率调整为2.00%/2.00%/2.00%3.公司资产质量良好，拨备弱化，拨备支出/平均贷款调整为1.44%/1.32%/1.27%风险:宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩管理不及预期

同业存单市场上周，同业存单净融资规模为8000亿元。其中，发行总额达4，2690亿元，平均发行利率为6809%，到期量为3，460.90亿元。

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