爱柯迪6009332022年一季报点评：业绩有望逐步恢复实控人增持彰显信

事项:公司发布2022年一季报，营收9亿元，同比+13%，环比+6%，归母净利润0.85亿元，同比—21%，环比+174%点评:营收创单季新高，充足的新订单助力全年增长1Q22营收9亿元，同比增长+13%，环比增长+6%公司手头订单充足，估计新项目的放量会带动出货量的增加同时，有原材料的产品调价也会提高销售单价新能源项目占公司新增订单80%以上，新增产能伴随着订单需求有序释放，有望支撑全年收入增长业绩环比增长1.7倍，预计原材料压力依然较大1Q22归母净利润0.85亿元，同比—21%，环比+174%，有明显回升其中:1)毛利率:23.4%，同比—6.1个百分点，环比+0.1个百分点预计4Q21和1Q22市场原材料价格影响将继续为铝价—2%和+11%我们预计部分产品的调价和海运费联动将会以年减或新项目补偿的形式表现出来，正面影响将会在2Q和3Q逐步显现2)费用率:销售，管理，R&D费率与4Q21大致相似，财务费用率环比下降4.1PP，估计受汇兑损失减少影响3)净利率:9.9%，同比—3.7PP，环比+5.8PP控制人们的持有量表明了对发展的信心实际控制人张建成先生拟在6个月内通过集中竞价方式增持公司股份不低于3，000万元，不超过7，000万元，以示对公司价值的认可和对未来持续稳定发展的信心继续看好公司由铝压铸小零件向大零件的重大战略转型此前公司主要产品为雨刷，转向系统外壳等铝压铸小件，典型的自行车价值在500—1000元级别电气化催生了大吨位压铸等新赛道，公司正在推动产品结构从中小型零部件向新能源和三电系统零部件，结构件不断延伸预计自行车的潜在配套价值将实现从几百元到几千元到几万元的跨越公司在保持中小件竞争力的基础上，力争2025年，2030年三大动力系统核心件，结构件等新能源汽车产品占比提升至30%，70%公司优秀的R&D和管理能力将继续巩固其竞争优势过去，公司作为小尺寸铝合金压铸件的龙头企业，通过不断挖掘管理效率，强化R&D和制造效率，带来了二级配套的综合性价比优势在铝压铸行业的这一轮扩张转型中，公司迅速抓住行业机遇，加大转型力度，占据了一定的先发优势变革后，我们相信公司仍然可以通过一套优秀成熟的体系继续巩固竞争优势，进而带来行业地位和体量的提升投资建议:公司资金压力较上月有所缓解，但原材料压力依然存在预计调价和海运费联动的积极影响将在2Q和3Q进一步显现此外，从小零部件向大零部件的战略转型有望提升公司中长期核心竞争力根据财报和原材料价格，我们将公司净利润从2022—2024年的5亿，7.4亿，9.9亿调整为4.8亿，6.7亿，9亿，增长率分别对应+56%，+38%，+35%，是目前PE的18，13，10倍参考近期汽车零部件板块估值，公司战略转型步伐，财务业绩有望触底回升，我们将2022年公司目标PE由35倍调整至25—30倍，目标价相应调整至14.0—16.8元，维持强推评级风险:汇率和原材料价格上涨的影响，芯片回收缓慢，新产品的意外扩张

二是聚焦科创“五大赛道”，2022年将继续是行情主旋律，但面临短期高估值和赛道拥挤，需要找寻自信力量——在主流赛道之间和赛道内部基于“预期差”和“性价比”而精细化投资，其中，数字经济，专精特新，军工等相关的科创指数将有望更精彩。

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