万孚生物300482：21年稳健增长1Q22开局强劲

21 年收入端增长稳健，1Q22 表现强势　　公司21 年实现收入33.61 亿元，归母净利润6.34 亿元，略低于我们预期，主因新冠疫情影响公司常规产品销售1Q22 收入26.25 亿元，归母净利润9.04 亿元，主因新冠抗原自测产品贡献显著提升考虑22年可能的新冠抗原自测需求释放，我们上调22—24 年EPS 至3.03/3.48/3.55元考虑公司内生稳健叠加新冠业务增量贡献，给予22 年21x PE，略调整目标价至63.73 元，重申买入　　1Q22 费用率同比下降显著，规模效应强势显现公司21 年和1Q22 年毛利率分别为58.5%和63.9%，同比—10.5/—6.7pct，主因新冠试剂产品价格降低等21 年和1Q22 年销售/管理/研发费用率分别为19.2%/7.9%/11.6%和13.3%/2.8%/4.5%，分别同比—3.3/+1.2/+1.7pct 和—11.6/—6.2/—7.4pct，21 年管理费用率增加主因21 年员工股权激励计划计提股权支付费用，1Q22 三项费用率降低主因规模效应明显　　常规业务:全年稳健增长，看好长期发展　　公司常规业务21 年收入19.2 亿元，慢病检测，传染病检测，毒检，优生优育检测收入yoy 分别为+60.7%，+28.0%，+12.2%，+23.9%，我们推测1Q22 常规业务受国内外疫情影响，收入同比略有下滑展望22 全年，伴随国内外业务逐渐恢复及新品放量，我们预计常规业务收入维持快速增长，基于:1)慢病检测:心标业务伴随医院诊疗恢复强势反弹，叠加发光，出凝血，血气，宠物检测等新品贡献增量，2)传染病检测:炎症因子随院内市场业务推进稳定增长，常规传染病检测持续发力，3)毒检及优生优育检测有望伴随疫情趋稳逐渐向好　　新冠试剂:抗原自测产品优势明显，看好国内外后续表现公司新冠试剂21 年收入11.4 亿元(yoy+9.6%)，我们推测1Q22 新冠试剂收入超20 亿元，我们保守预计22 年新冠试剂收入有望达25—30 亿元，基于:1)中国大陆:抗原自测已于今年3 月放开，公司作为首批获证厂商之一持续支持多地散发疫情检测需求，看好后续陆续贡献，2)中国香港:公司22 年初开始积极配合香港抗疫工作，全力保供试剂需求，3)海外:公司新冠抗原自测产品已经通过欧盟CE 认证，并获得巴西，俄罗斯，澳大利亚，泰国，马来西亚，缅甸等国家的新冠抗原自测证书目前海外抗原自测产品需求依然存在，22 年有望继续贡献销售收入　　风险提示:核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险

行业近况公募基金1Q22报告披露完毕，我们重点分析了全部基金和互联互通资金的食品饮料持仓情况及变化趋势。评论1Q22食品饮料板块重仓市值占比环比有所回落，维持超配。食品饮料板块一季度跌幅为20.36%，同期沪深300指数跌幅为153%，期间食品饮料板块跑输指数8ppt。1Q22主动偏股型基金的重仓持股中食品饮料板块比重为15%，环比-3ppt。1Q22板块超配比例环比-0.6ppt。1Q22乳品，肉制品和食品综合子板块重仓持股占比环比提高，白酒，啤酒等子板块环比下降。1Q22白酒重仓股占比达10.85%，环比-0ppt；乳品/肉制品/食品综合环比+0.10/+0.04/+0.01ppt；而啤酒/调味发酵品/其他酒类/软饮料环比-0.31/-0.09/-0.06/-0.01ppt。部分白酒/速冻/肉制品公司重仓仓位1Q22环比提高。从白酒个股分析的角度来看，主要是贵州茅台，今世缘，洋河股份，舍得酒业重仓持股占比提高，分别+0.11/+0.02/+0.01/+0.01ppt，其他重要白酒个股五粮液，泸州老窖，古井贡酒，酒鬼酒，山西汾酒，水井坊重仓持股占比下滑，分别-0.62/-0.31/-0.17/-0.10/-0.05/0.02ppt。除白酒以外的重仓个股中4Q21仓位环比提高较多的有伊利股份，安井食品和双汇发展，分别提高+0.06/+0.04/+0.02ppt。1Q22陆股通持股比例增减方向延续分化，成本传导能力居前与疫情下消费增加的个股得到增持。1Q22期间内，具备成本传导能力居前/受疫情影响带来消费提升的个股获北上资金增持:涪陵榨菜，洽洽食品(+72ppt)，重庆啤酒(+57ppt)和中炬高新(+73ppt)和青岛啤酒(+16ppt)获得北上资金较多增持。港股通持股比例:具备中长期增长潜力的港股获得南下资金增持。1Q22期间内，中长期增长潜力较强，基本面逐步回暖的现代牧业(港股通持股占自由流通股本比例+08ppt)，周黑鸭(+59ppt)，中国飞鹤(+26ppt)，HH国际控股(+21ppt)获得南下资金增持较多。估值与建议基本维持个股盈利预测与评级。推荐组合:酒类:贵州茅台，泸州老窖，古井贡酒，五粮液，洋河；大众品:涪陵榨菜，三全，伊利，洽洽，安井；H股:蒙牛。风险需求疲弱，原材料价格波动，食品安全风险。

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