维持联泓新科的增持评级维持联泓新科的增持评级

中泰证券发布的研究报告显示，维持联泓新科的增持评级SZ)，预计2021—23年归母净利润将分别达到12.46/15.1/15.84亿元，同比增长94.4%/21.2%/4.9%，目前股价三年分别为66/54/PE

事件:9月7日，公司公告拟投资联虹化工2万吨/年UHMWPE及10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目，并变更原募资项目6.5万吨/年特种精细化学品项目剩余募集资金用途，将剩余募集资金投资新建10万吨/年锂电池材料—碳酸盐联合装置项目。

中泰证券的要点如下:

10万吨/年醋酸乙烯项目:向上游延伸EVA产业链，提升业务稳定性。

EVA是由乙烯和醋酸乙烯聚合而成的共聚物目前，公司可自行生产乙烯及上游原料甲醇10万吨醋酸乙烯项目以公司自有乙烯为原料，为EVA提供了另一种主要原料醋酸乙烯新项目建设期18个月，预计1Q23投产按照单吨EVA消耗0.3吨醋酸乙烯计算，新项目投产后可支撑约36万吨EVA公开信息显示，未来五年国内醋酸乙烯供应将趋于紧张项目投产后，能够保证EVA原料的稳定供应，降低EVA原料成本，同时具有较好的经济效益，进一步增强了公司的经营稳定性和盈利能力

10万吨/年锂电池材料—碳酸盐组合装置:布置锂电池电解液溶剂原料，自产原料发挥产业链协同作用。

10万吨锂电池材料——碳酸盐项目投产后(建设期16个月，预计2023年初达产)，可生产碳酸乙烯酯(EC)，碳酸甲乙酯(EMC)5.26万吨，碳酸二乙酯(DEC)0.72万吨，副产乙二醇4.36万吨，其中EC，DMC，EMC为电解液溶剂所需原料。

该项目拟采用与合作伙伴共同开发的先进技术，所需主要原料为公司生产的环氧乙烷，二氧化碳，甲醇，与公司现有产业链充分协调，在成本上具有明显的竞争优势项目投产后，预计年销售收入约15.03亿元，净利润约4.63亿元，税后财务内部收益率54.56%，税后投资回收期3.47年(含建设期)

2万吨/年UHMWPE项目:布局湿法隔膜原料，提供新的业绩增长点。

UHMWPE高端品种分为隔膜材料和纤维材料隔膜材料是锂电池湿式隔膜的主要原材料，纤维材料下游是军用防弹装甲，安全防护服，深海绳网等高端制造领域目前UHMWPE高端材料国内需求主要依赖进口，市场增长和进口替代空间较大公司超高分子量聚乙烯装置采用国内先进技术，成熟可靠主要产品为锂电池隔膜和高性能纤维材料该装置采用行业领先技术，投产后公司先进的高分子材料产品结构将更加丰富

投资建议:作为乙烯—醋酸乙烯共聚物光伏国产化的龙头，公司兼具周期和成长属性从周期来看，光伏EVA薄膜的原材料乙烯—醋酸乙烯共聚物从2020年第四季度开始缺货，导致价格出现上行周期，持续3—5年以上，公司正迎来中长期量价双升

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